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近日，中信信托作為受托機(jī)構(gòu)正式設(shè)立的華馭第六期汽車(chē)抵押貸款資產(chǎn)證券化信托項(xiàng)目，規(guī)模45億元。自2014年大眾汽車(chē)金融和中信信托合作以來(lái)，雙方已發(fā)行汽車(chē)抵押貸款A(yù)BS超120億元。讀懂ABS統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，汽車(chē)貸款A(yù)BS2017年持續(xù)爆發(fā)，預(yù)計(jì)全年汽車(chē)貸款A(yù)BS發(fā)行總額有望突破1000億元，占銀行間信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行總額的比例將接近20%。下面小編就帶大家了解下汽車(chē)抵押貸款資產(chǎn)證券化！

一

汽車(chē)金融與汽車(chē)資產(chǎn)證券化

汽車(chē)抵押貸款證券化（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“汽車(chē)貸款A(yù)BS”），是指發(fā)起機(jī)構(gòu)以合法擁有的汽車(chē)貸款及其抵押權(quán)和附屬擔(dān)保權(quán)益作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，以其產(chǎn)生的現(xiàn)金流作為償付基礎(chǔ)，通過(guò)交易結(jié)構(gòu)設(shè)置及信用增級(jí)措施將其轉(zhuǎn)變?yōu)榭稍诮鹑谑袌?chǎng)出售和流通的證券。發(fā)起人會(huì)根據(jù)一系列標(biāo)準(zhǔn)（如貸款人之年齡、信用記錄、車(chē)子種類(lèi)等）篩選出適合進(jìn)行證券化的汽車(chē)貸款組合。從產(chǎn)品監(jiān)管機(jī)構(gòu)來(lái)看，由于發(fā)起人均為金融機(jī)構(gòu)，因此，汽車(chē)貸款證券化產(chǎn)品均為銀監(jiān)會(huì)主管的證券化產(chǎn)品，使用特定目的信托作為SPV。

汽車(chē)金融公司發(fā)放汽車(chē)貸款通常分為三個(gè)步驟：個(gè)人貸款申請(qǐng)、貸款申請(qǐng)審批、放款申請(qǐng)受理。（1）客戶首先確認(rèn)對(duì)某一車(chē)型有購(gòu)買(mǎi)和貸款意愿后，填寫(xiě)貸款申請(qǐng)表并提交相關(guān)的文件資料。（2）公司的審貸團(tuán)隊(duì)會(huì)對(duì)貸款申請(qǐng)進(jìn)行審核（電話訪問(wèn)、上門(mén)家訪等）并出具審核意見(jiàn)。（3）審批權(quán)限人批準(zhǔn)貸款申請(qǐng)后，經(jīng)銷(xiāo)商協(xié)同客戶辦理相關(guān)車(chē)輛手續(xù)并簽署金融合同之后完成放款。

二

汽車(chē)金融公司資產(chǎn)證券化的動(dòng)機(jī)

根據(jù)我國(guó)現(xiàn)行的《汽車(chē)金融公司管理辦法》的有關(guān)規(guī)定，國(guó)內(nèi)汽車(chē)金融公司的資金主要通過(guò)以下幾種方式籌集：（1）吸收境內(nèi)股東單位3個(gè)月以上期限的存款；（2）轉(zhuǎn)讓和出售汽車(chē)貸款業(yè)務(wù)；（3）向銀行貸款和同業(yè)拆借。從第一種方式來(lái)看，由于汽車(chē)金融公司等股東的現(xiàn)金流往往并不充足，因此來(lái)自股東單位的低成本、長(zhǎng)期資金支持相對(duì)有限。銀行貸款是目前國(guó)內(nèi)汽車(chē)金融公司主要的融資方式，但貸款利息往往較高，中間的利差較為有限，使得汽車(chē)金融公司的盈利空間較小。因此，汽車(chē)貸款證券化有利于汽車(chē)金融公司打破融資瓶頸。

在國(guó)外，資產(chǎn)證券化是汽車(chē)金融公司的主要融資渠道，而且，受資本充足率的影響，汽車(chē)金融公司也有通過(guò)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)出表的動(dòng)機(jī)。

三

汽車(chē)貸款資產(chǎn)證券化發(fā)行情況

2008年上海通用汽車(chē)發(fā)行了我國(guó)第一單汽車(chē)貸款資產(chǎn)支持證券—通元2008年第一期個(gè)人汽車(chē)抵押貸款資產(chǎn)支持證券，發(fā)行規(guī)模為19.93億元。2012年，上汽通用金融又發(fā)起了通元2012年第一期個(gè)人汽車(chē)抵押貸款資產(chǎn)支持證券，發(fā)行規(guī)模近20億元。在此之間汽車(chē)貸款A(yù)BS的發(fā)行并不活躍，直到2014年，各大汽車(chē)金融公司才相繼開(kāi)始發(fā)起汽車(chē)貸款A(yù)BS，汽車(chē)貸款A(yù)BS的規(guī)模不斷擴(kuò)大。2014年全年汽車(chē)貸款A(yù)BS的發(fā)行總額為77.96億元，2015年汽車(chē)貸款A(yù)BS的發(fā)行總額則進(jìn)一步增長(zhǎng)至337.45億元，增長(zhǎng)了近2.9倍。而2016年全年汽車(chē)貸款A(yù)BS的發(fā)行總額為587.19億元，比去年同期增長(zhǎng)了174%。

2017年上半年，汽車(chē)貸款A(yù)BS的發(fā)行總額為488.61億元，較2016年同期288.74億元增長(zhǎng)169.22%，繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)。讀懂ABS預(yù)計(jì)，2017年全年汽車(chē)貸款A(yù)BS發(fā)行總額有望突破1000億元，占銀行間信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行總額的比例將接近20%。

（2017年上半年汽車(chē)貸款A(yù)BS已發(fā)行產(chǎn)品一覽）

四

汽車(chē)貸款A(yù)BS基礎(chǔ)資產(chǎn)分析

汽車(chē)貸款具有單筆金額小、利率較高、有抵押、期限適中等特征，是較為適合進(jìn)行證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)，具體表現(xiàn)在：

五

汽車(chē)貸款A(yù)BS產(chǎn)品交易結(jié)構(gòu)分析

汽車(chē)貸款證券化的交易結(jié)構(gòu)與一般信貸資產(chǎn)證券化的結(jié)構(gòu)相比并無(wú)特殊之處，以“華馭第五期汽車(chē)抵押貸款證券化”為例，其結(jié)構(gòu)如下：

大眾汽車(chē)金融（中國(guó)）有限公司作為發(fā)起機(jī)構(gòu)將汽車(chē)貸款資產(chǎn)委托給中信信托有限責(zé)任公司設(shè)立特定目的信托。中信信托作為受托人將發(fā)行以信托財(cái)產(chǎn)為支持的資產(chǎn)支持證券，將所得認(rèn)購(gòu)金額支付給發(fā)起機(jī)構(gòu)。受托人向投資者發(fā)行資產(chǎn)支持證券，并以信托財(cái)產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金為限支付相應(yīng)稅收、費(fèi)用及本期資產(chǎn)支持證券的本金和收益。

1、增信措施

分層結(jié)構(gòu)是ABS產(chǎn)品信用增級(jí)的一個(gè)重要措施，汽車(chē)貸款A(yù)BS產(chǎn)品也往往通過(guò)優(yōu)先次級(jí)結(jié)構(gòu)來(lái)進(jìn)行內(nèi)部增級(jí)。

圖：2017年汽車(chē)貸款A(yù)BS原始權(quán)益人次級(jí)出資占比情況

由于汽車(chē)貸款的利率較高，有些能達(dá)到10%以上的水平，扣除4%-5%的平均發(fā)行成本和費(fèi)率，能夠形成較高的超額利差。因此超額利差成為汽車(chē)貸款A(yù)BS中比較重要的增信措施。

超額抵押是指資產(chǎn)池余額超出資產(chǎn)支持證券本金金額的部分，超出部分的額外貸款資產(chǎn)產(chǎn)生的回收款將被用于彌補(bǔ)貸款違約損失及因低利率貸款造成的利息回收款的不足。

汽車(chē)貸款A(yù)BS產(chǎn)品一般通過(guò)設(shè)置流動(dòng)性儲(chǔ)備賬戶和混同儲(chǔ)備賬戶以增強(qiáng)資產(chǎn)支持證券的本金和收益支付的保護(hù)。

汽車(chē)貸款A(yù)BS的交易結(jié)構(gòu)中會(huì)包含一些觸發(fā)安排，一旦出現(xiàn)貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)被任一評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)下降至一定速度的情況或加速清償事件、違約事件等發(fā)生時(shí)，觸發(fā)機(jī)制就會(huì)啟動(dòng)。

2、現(xiàn)金流分配

在一般的汽車(chē)貸款A(yù)BS產(chǎn)品中現(xiàn)金流的分配順序?yàn)椋海?）回補(bǔ)現(xiàn)金儲(chǔ)備賬戶；（2）繳納相應(yīng)稅費(fèi)；（3）各參與機(jī)構(gòu)的報(bào)酬；（4）優(yōu)先A級(jí)證券利息；（5）優(yōu)先B級(jí)證券利息；（6）支付A級(jí)證券本金；（7）支付B級(jí)證券本金；（8）次級(jí)利息和次級(jí)本金。

六