6月26日，蘇州銀行股份有限公司（以下簡稱“蘇州銀行”）發布招股說明書，該公司擬在深交所上市，共計發行不超過約3.33億股，每股發行價為7.86元，預計募集資金總額為26.2億元。同時，該公司還發布公告稱，將原定于6月27日進行的網上、網下申購推遲至7月18日。

蘇州銀行即將上市已成事實，雖然該公司具備了中小銀行上市的基本條件，但依然存在一定的風險，未來業務發展前景具有許多的不確定性。時代商學院研究發現，蘇州銀行近3年不良貸款額復合增長率高達24.14％，高風險類金融資產的大幅增加導致公司一級資本充足率逐年下降，且低于行業平均水平。此外，蘇州銀行受市場利率波動影響致凈利差下滑，平均資金成本逐年攀升，面臨增收不增利的困局。

投資風格激進

不良貸款逐年攀升，公司風控管理制度欠缺。20162018年蘇州銀行不良貸款額分別為15.45億元、17.11億元和23.81億元，2017年和2018年公司不良貸款額同比增長幅度分別為10.74％和39.16％，近3年復合增長率高達24.14％。與同行相比，蘇州銀行逾期時間較長的不良貸款占貸款總額比重更大，例如20162018年蘇州銀行逾期13年的不良貸款占貸款總額比重分別為0.94％、0.62％和0.54％，而同業可比上市公司平均比重分別為0.83％、0.57％和0.35％（數據來源：蘇州銀行招股書），總體高出同行平均水平0.1個百分點。

時代商學院選取5家可比上市銀行的存貸比（銀行存貸比=期末貸款總額/期末存款總額）作為樣本，與蘇州銀行進行比較。結果發現，20162018年蘇州銀行的存貸比分別為63.69％、68.49％和70.92％，雖然逐年增長，但與同行相比還是較低。2018年，常熟農商行、上海銀行（8.880, -0.09, -1.00％）、江蘇銀行（7.230, -0.10, -1.36％）、張家港農商行和蘇農銀行（5.550, -0.16, -2.80％）的存貸比分別為82.05％、81.61％、81.58％、75.67％和71.92％（如圖表1），蘇州銀行與存貸比最高的常熟農商行相差近11個百分點。存貸比越低，說明銀行放貸額度占吸收存款的比重越低，公司放貸速度較為保守，但蘇州銀行近3年不良貸款額增長速度卻很快，這讓人不得不質疑該行放貸審核制度的規范性和有效性。

高風險資產大幅增加，資本充足率低于行業平均水平。20162018年蘇州銀行一級資本充足率分別為10.46％、10.45％和10.10％，逐年下降，而整個行業一級資本充足率分別為11.35％、11.24％和11.26％，高出蘇州銀行近1個百分點。蘇州銀行20162018年凈利潤分別為19.87億元、21.50億元和23.14億元，復合增長率為7.92％，可用于補充自有資本以覆蓋風險資產。公司在擁有良好的業績增長前提下，為何資本充足率依然不足？甚至需要通過上市募資超26億元用于補充銀行核心一級資本。時代商學院研究發現，近3年蘇州銀行衍生金融產品等具有高風險的資產大幅增加，導致公司風險敞口大增（風險敞口是指未加保護的風險）。

2017年和2018年蘇州銀行衍生金融產品資產分別為0.19億元和2.29億元，2018年同比增長高達110.52％；名義金額分別為99.51億元和242.74億元，同比增長達143.94％。20162018年公司可供出售金融資產（如理財產品和資管計劃等）分別為206.84億元、241.32億元和316.06億元，復合增長率達23.61％。衍生金融產品和可供出售金融資產（如理財產品）的現金流收入均不穩定，因為衍生金融產品具有高杠桿和高風險的特征，而可供出售金融資產沒有抵押或質押保障。正是因為高風險資產的大幅增加，導致蘇州銀行雖然業績在增長，資本充足率卻依然不足。蘇州銀行自身風控管理制度存在一定缺陷，卻逐年加大高風險資產的投資，若沒有采取合理的對沖機制應對金融市場各類波動風險，不排除公司未來資產減值損失會大幅增加的可能，對該行盈利產生一定的沖擊。

利息收入依賴癥

計息負債平均成本逐年上升，凈利差整體收窄。20162018年蘇州銀行利息凈收入占該行營業收入的比重分別為84.17％、86.08％和85.19％，說明該公司目前收入嚴重依賴利息凈收入。2017年和2018年該行營業收入分別68.99億元和77.37億元，同比增長為11.59％；而2017年和2018年該行營業利潤分別為27.26億元和26.71億元，同比下降2.02％。時代商學院研究發現，蘇州銀行2018年增收不增利，主要源于公司凈利差整體呈現收窄的趨勢。

據招股書數據顯示，蘇州銀行凈利差由2016年的2.05％降到2018年的1.86％，降低0.19個百分點；凈利息收益率由2016年的2.25％降到2018年的2.11％，降低0.14個百分點。而可比同業上市公司2018年凈利差和凈利息收益率分別為2.03％和2.15％，均高于蘇州銀行對應指標。隨著存款利率上限完全放開，蘇州銀行批發存款客戶的利率議價能力提高，使凈利息收益率和凈利差下降。銀行越依賴利息收入，其受市場利率變動的影響就越大。雖然蘇州銀行衍生金融產品和可供出售金融產品（以公允價值變動損益計入利潤表，非利息收入）的投資逐年增加且增幅較大，但并沒有改變公司嚴重依賴利息收入的現狀，說明公司非息收入產品的收益效果并不顯著。

據圖表2數據顯示，20162018年蘇州銀行計息負債平均成本分別為2.38％、2.78％和2.89％，逐年增長。時代商學院統計發現，2018年蘇州銀行計息負債為2855.63億元，其中存款及其他負債占比65％，平均成本率為2.25％；同業往來等負債占比23％，平均成本率為3.78％；應付債券負債占比12％，平均成本率為4.71％。蘇州銀行最低成本的存款負債占總計息負債比重，由2016年的67％下降到2018年的65％。如果公司不提高吸收存款的能力，那么其對外融資成本將逐年增加，進一步壓縮該行盈利空間。

本文源自時代周報