近日，一則“昆明當(dāng)?shù)劂y行口專家路演紀(jì)要”截圖在業(yè)內(nèi)流傳，引發(fā)廣泛關(guān)注。

01

資金緊張

據(jù)“昆明當(dāng)?shù)劂y行口專家路演紀(jì)要”顯示，昆明市級(jí)資金非常緊張，包括交投、產(chǎn)投、軌交等已經(jīng)至少3個(gè)月沒(méi)工資可發(fā)。

“昆明當(dāng)?shù)劂y行口專家路演紀(jì)要”截圖

該紀(jì)要還稱，包括交投、產(chǎn)投、軌交、城投這些平臺(tái)今年的銀行貸款本息均展期到了明年和后年，非標(biāo)基本已全部違約。

近年來(lái)，由于產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)薄弱，土拍遇冷等原因造成昆明財(cái)政收入乏力，同時(shí)省、市級(jí)平臺(tái)償債高峰臨近，導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)于昆明擔(dān)憂情緒上升。

尤其今年以來(lái)，昆明市級(jí)城投平臺(tái)中，絕大部分主體已失去市場(chǎng)化融資能力，而無(wú)法發(fā)債主體的凈償還，在使用自身資金償還之外，只能依靠昆明市和其他主體資金支持幫扶。

02

區(qū)域環(huán)境

昆明市是云南省會(huì)，下轄7個(gè)區(qū)、3個(gè)縣，代管1個(gè)縣級(jí)市和3個(gè)自治縣，近年來(lái)昆明市各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)均排在云南省前列。

受疫情影響，昆明市旅游業(yè)受到較大沖擊，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)承壓。此外受房地產(chǎn)調(diào)控等因素影響，昆明市土地場(chǎng)表現(xiàn)較為低迷。

去年受經(jīng)濟(jì)下行壓力加大及疫情反復(fù)影響，昆明市GDP增速有所下滑。

2022年，昆明市地區(qū)生產(chǎn)總值7541.37億元，增長(zhǎng)3%，經(jīng)濟(jì)總量在省會(huì)城市中排名中下，經(jīng)濟(jì)增速較慢。

其中，昆明市第一產(chǎn)業(yè)增加值326.96億元，增長(zhǎng)4.4%；第二產(chǎn)業(yè)增加值2413.39億元，增長(zhǎng)3.2%；第三產(chǎn)業(yè)增加值4801.02億元，增長(zhǎng)2.7%。

可以看出，昆明市第三產(chǎn)業(yè)占比高，是第二產(chǎn)業(yè)的兩倍，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要依賴于以旅游業(yè)為主的服務(wù)業(yè)。

近年來(lái)，昆明市政府性基金收入下滑明顯，疊加一般公共預(yù)算收入增速緩慢，對(duì)昆明市整體綜合財(cái)力有一定影響。

2022年，昆明市一般公共預(yù)算收入為505.25億元，同比下降27%，達(dá)到近五年最低點(diǎn)，同時(shí)稅收收入占比逐年下降。

從財(cái)政結(jié)構(gòu)來(lái)看，昆明對(duì)于房地產(chǎn)市場(chǎng)依賴度較高，2019年其土地出讓收入甚至高于一般公共預(yù)算收入。

而2021年以來(lái)，土地市場(chǎng)遇冷對(duì)昆明財(cái)政收入造成巨大沖擊，2020-2022年昆明市政府性基金收入分別為737.11億元、447.31億元和140.31億元，可以看出其綜合財(cái)力逐年下滑，債務(wù)壓力加劇。

截至2022年末，昆明市政府債務(wù)余額為2231億元，債務(wù)規(guī)模較大，政府債務(wù)率債務(wù)率為169.67%，超過(guò)國(guó)際警戒標(biāo)準(zhǔn)，具有一定債務(wù)壓力。

其中，昆明現(xiàn)存城投債余額763.35億元，發(fā)債城投的城投債余額占城投有息債務(wù)20.4%。

從債券期限結(jié)構(gòu)來(lái)看，2023和2024年為昆明市償債高峰年，其中2023年12月償債壓力較大。

昆明市級(jí)發(fā)債城投共有12家，分別為昆明交投、昆明公租、昆明產(chǎn)投、昆明交產(chǎn)、昆明軌交、昆明土投、昆明滇投、昆明城建、昆明新投、昆明投資、昆明國(guó)資以及泰佳鑫。

其中，昆明交投存量債券130億，昆明公租存量債券112億，昆明產(chǎn)投存量債券92億，債務(wù)負(fù)擔(dān)相對(duì)較重。

昆明市區(qū)域內(nèi)城投平臺(tái)主要依賴銀行和直融等渠道融資，其中債券市場(chǎng)發(fā)行成本及利差普遍高于全國(guó)平均水平，再加上省內(nèi)部分企業(yè)負(fù)面輿情對(duì)區(qū)域融資環(huán)境產(chǎn)生較大沖擊，區(qū)域整體再融資環(huán)境欠佳。

03

昆明土投

“上周五，昆明土投2億短融兌付十分困難，但最后還是得到了妥善解決，資金來(lái)源是昆明交投給了1.3億，社會(huì)資金3000萬(wàn)，以及土儲(chǔ)給了4000萬(wàn)元。”該紀(jì)要中提到。

此前，5月12日昆明土投發(fā)布“22昆明土地CP001”兌付公告，該券兌付日為2023年5月19日，發(fā)行總額2億元，利率5.7%。

“22昆明土地CP001”兌付公告

《小債看市》統(tǒng)計(jì)，目前昆明土投存續(xù)債券9只，存續(xù)規(guī)模55.49億元，其中一年內(nèi)到期規(guī)模有26.45億元，公司面臨短期集中兌付壓力較大。

未來(lái)償債現(xiàn)金流

自2022年以來(lái)，昆明土投多次被納入被執(zhí)行人名單，2023年初因其未按時(shí)償還遠(yuǎn)東租賃融資租賃合同本金及利息，再次被列為被執(zhí)行人，執(zhí)行標(biāo)的金額合計(jì)為3.3億元。

截至2023年4月末，承兌人披露昆明土投票據(jù)承兌逾期余額100萬(wàn)元，累計(jì)逾期發(fā)生額950萬(wàn)元。

04

昆明滇投

“滇池10億的超短今天也順利兌付，主要是省財(cái)政的錢，來(lái)源是社保資金和公積金。”紀(jì)要中稱。

5月22日下午17時(shí)，從發(fā)行人處獲悉，昆明滇投“22滇池投資SCP003”兌付工作仍在進(jìn)行中，人行大額通道已協(xié)調(diào)將于20:00開(kāi)通，兌付完成時(shí)間待進(jìn)一步通知。

“22滇池投資SCP003”發(fā)行于2022年9月26日，規(guī)模10億元，票息6.5%，2023年5月21日到期，到期一次性還本付息、節(jié)假日順延。

值得注意的是，今年4月和5月，由于短期債務(wù)償付壓力大、主營(yíng)業(yè)務(wù)凈水處理能力下降、商業(yè)票據(jù)逾期、被執(zhí)行案件金額大，公司流動(dòng)性壓力大等原因，聯(lián)合資信和新世紀(jì)評(píng)級(jí)均將其評(píng)級(jí)展望調(diào)整為負(fù)面。

截至2023年4月末，昆明滇投累計(jì)票據(jù)逾期2.01億元；由于公司或外部擔(dān)保對(duì)象發(fā)生融資租賃逾期，其作為被執(zhí)行人涉案金額合計(jì)1.06億元。

《小債看市》統(tǒng)計(jì)，目前昆明滇投存續(xù)債券5只，存續(xù)規(guī)模41.2億元，其中一年內(nèi)到期規(guī)模25億元，公司短期債券到期規(guī)模大。

未來(lái)償債現(xiàn)金流

2022年，因土地一級(jí)開(kāi)發(fā)收入大幅下降，昆明滇投實(shí)現(xiàn)營(yíng)收22.38億元，同比下滑37.15%。

由于轉(zhuǎn)讓凈水廠產(chǎn)生資產(chǎn)減值損失，2022年昆明滇投實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-12.95億元；2023年第一季度公司繼續(xù)虧損126.87萬(wàn)元。

歸母凈利潤(rùn)

近年來(lái)，昆明市城投平臺(tái)負(fù)面輿情主要有評(píng)級(jí)下調(diào)、商票逾期以及被列為執(zhí)行人等失信記錄。

2022年以來(lái)，由于云南省稅收收入減少、政府性基金收入表現(xiàn)走弱、債務(wù)增加、城投平臺(tái)財(cái)務(wù)狀況惡化等原因，昆明市多家市級(jí)城投平臺(tái)遭遇了惠譽(yù)、穆迪、中債、聯(lián)合資信等評(píng)級(jí)公司下調(diào)評(píng)級(jí)的事件。

另外，昆明市多家城投平臺(tái)陸續(xù)出現(xiàn)商票逾期，2022年12月昆明滇投商票逾期后，昆明產(chǎn)投、昆明軌交、昆明新投也陸續(xù)出現(xiàn)在商票逾期名單上。