近日，汽車街發展有限公司（以下簡稱“汽車街”）向港交所遞交招股書。招股書顯示，按照2022年的交易量計算，汽車街以微弱優勢占據中國二手車交易平臺第一的位置，與行業第二僅幾萬輛交易量差距。

與此同時，汽車街2022年的業績卻出現了大幅度下滑，其凈利潤更是遭遇“砍半”，從數據上看，公司的毛利率和現金流凈額更是持續下降，公司的業績波動風險較為明顯，行業第一或難“坐穩”。

非控股股東分走各期利潤

公開資料顯示，汽車街是二手車買賣雙方的一站式解決方案供應商，公司為二手車買賣雙方提供貫穿整個二手車交易周期的全套增值服務和其他服務，以完善公司的線上線下一體化拍賣服務。

但和瓜子、優信等面向個人消費者的運營模式不同，汽車街主要采用B2B模式，公司通過線上、線下拍賣的形式，將大批量的二手車賣給專業買家（二手車商、4S店等），再由他們銷售到終端市場。數據顯示，截至2022年底，汽車街與超270家經銷商集團合作二手車業務；其同時是16家主機廠旗下4S店的首選二手車拍賣渠道之一。

目前，汽車街的主要收入來源，就是向上述買家收取傭金（二手車價的3.5%）以及其他增值服務費用。2020年-2022年（以下稱“報告期內”），汽車街收入分別約為4.53億元、6.78億元及4.68億元；年度溢利分別約為9000.1萬元、1.65億元及人6898萬元；其中2022年營收同比下降31%，凈利同比下降58.22%，業績下滑明顯。

從具體業務來看，報告期內，汽車街二手車拍賣業務營收分別為1.47億元、3.34億元、2.4億元；占同期收入比例合計為32.6%、49.4%、51.3%，占其營收大頭。二手車增值服務的營收則從4794萬元提升至7495萬元，占比則從10.6%提升至16%，也是2022年公司幾大業務中唯一有所增長的，公司的主營業務二手車拍賣、二手車收銷安排與展會業務均出現了大幅度下降。

對此，公司的解釋是，受外部環境的影響，拍賣會不能如期舉行，其中，2022年有上千場原定的拍賣會取消，營業收入大受影響。

值得注意的是，在汽車街業績下滑的同時，還要面臨著公司非控股股東“分食”利潤。招股書顯示，通過股權關系，汽車街目前與全國多家大型汽車經銷集團達成穩固的合作關系。在招股書中，汽車街列舉了7個存在重大非控股權益的附屬公司。其中，有6個由汽車街持股51%、第三方持股49%；1個由汽車街持股60%、第三方持股40%。

2020-2022年，汽車街實現年度溢利9000.1萬元、1.65億元、6898萬元。其中，非控股股東分走了7100.4萬元、1.17億元、2374.3萬元，占比總溢利的79%、71%、34%。

毛利率與現金流持續下滑

作為一個交易平臺，汽車街的總體經營成本較低。報告期內，汽車街的整體毛利率分別為64.6%、62.8%和60.9%，整體處于較高水平，但各期數值呈現下降趨勢。公司表示，這主要因為二手車拍賣傭金及服務費的毛利率下跌所致。

招股書顯示，汽車街二手車拍賣傭金及服務費的毛利率由2021年的57.7%減少至2022年的49.0%，主要是由于人工成本增加，二手車拍賣業務員工（包括拍賣師及評估檢測師）人數增加導致。

不過，汽車街也正在采取一定的方法應對。鈦媒體APP注意到，此前，汽車街收取的傭金比率一般在二手車拍賣價的2.5%—3%之間，今年2月，汽車街上調了交易平臺上所有二手車交易的傭金比例，約為3.5%。針對其傭金比例上調，鈦媒體APP也發函至公司詢問其未來是否有打算進一步提高傭金比例，但截至發稿，對方并未回復。

與此同時，招股書顯示，2020-2022年，汽車街的經營活動現金流凈額分別為2.05億元、1.89億元、9533.2萬元，不斷下滑，公司的“造血能力”正在降低。此外，汽車街的投資現金流、融資現金流也連年告負。報告期內，其投資現金流凈額分別為-6745萬元、-4749.3萬元、-4388.9萬元；融資現金流凈額分別為-636.3萬元、-4920.2萬元、-1595.5萬元。

鈦媒體APP注意到，汽車街還存在向經銷商提供補助資金的情況。招股書顯示，2020-2022年，企業向經銷商提供補助資金的未償還結余分別為1.81億元、2.99億元、2.95億元。于最后可行日期，援助資金未償還結余的利率位于1.5%至8.6%之間，這些補助資金形同貸款。

但這種行為除了占用了企業大量的現金流之外，還存在違規風險。根據人民銀行于1996年頒布的行政規例《貸款通則》規定，只有金融機構才可合法從事放貸業務，并禁止非金融機構公司之間貸款。

汽車街也清晰地認識到這一問題的嚴重性，并坦承，可能因往績記錄期間向業務伙伴提供補助資金而受到人民銀行的處罰或不利的司法裁決。而其之所以向經銷商提供補助資金，主要是“支持其二手車業務營運并加強我們的合作”。

二手車整售市場占比較低

招股書中首次公開了汽車街的交易數量，2020年至2022年分別為11.4萬臺、24萬臺和16萬臺。交易數量先增后減，招股書中解釋為受2022年疫情防控的影響。但即便如此，以2022年的交易量計，汽車街仍是全國最大的二手車交易平臺。據灼識咨詢的資料，2022年，汽車街占中國二手車交易平臺市場的市場份額為12.6%。

然而，由于中國二手車交易平臺處于擴張發展期，從交易量來看，二手車交易平臺在中國二手車整售市場的滲透率較低。

招股書顯示，汽車街按2022年交易車輛量計在中國二手車整售平臺位列第一，但在中國二手車整售平臺的市場份額僅約1.3%。其他四個平臺市場份額依次為1.3%、1.2%、1.2%、1.1%。按2022年的成交量計算，前五大二手車整售平臺合計占有6.1%的市場份額。

從具體交易量來看，貴為行業老大的汽車街，2022年的交易量與行業第二僅有幾萬輛的差距，而排在第三、四位的公司成交量與前兩名的差距也不算大，各家競爭十分激烈。

另一邊，中國的二手車交易量還在下降，根據灼識咨詢數據顯示，中國二手車交易量由2021年的1360萬輛減至2022年的1250萬輛，同比下降12.68%，汽車街在招股書中也表示，無法保證行業能于2023年迅速復蘇或于未來繼續快速增長。

也就是說，目前中國二手車的市場復蘇還尚未確定，汽車街的領先優勢也十分微弱。而在汽車街之前，優信二手車已于2018年率先登陸納斯達克實現資本化。但上市之后，公司股價持續暴跌，如今總市值僅剩8000多萬美元。作為對標企業，汽車街能否扭轉二手車在資本市場的局勢，尚不確定。（本文首發鈦媒體APP，作者|于瑩）