2月24日，中國銀行間市場交易商協(xié)會官網(wǎng)發(fā)布對泛海控股（000046.SZ）、福建陽光和華夏幸福（600340.SH）3家房企的自律處分信息。

其中，泛海控股、福建陽光被予以嚴(yán)重警告，并暫停其債務(wù)融資工具相關(guān)業(yè)務(wù)1年。多位業(yè)內(nèi)專家均表示，這樣的嚴(yán)厲處罰并不多見。福建陽光集團(tuán)有限公司正是陽光城集團(tuán)股份有限公司的控股股東，持股比例為15.97%。

而泛海控股和陽光城（000671.SZ）均已出現(xiàn)債務(wù)違約、虧損擴大，才剛于2月13日和20日分別回復(fù)了深交所關(guān)注函，被暫停債務(wù)融資工具相關(guān)業(yè)務(wù)無疑是雪上加霜。一紙?zhí)幏趾螅鼈內(nèi)谫Y自救的前路更加艱難。

因債務(wù)融資工具違約3家房企被處分

公告顯示，上述3家公司作為債務(wù)融資工具發(fā)行人，均存在部分違反銀行間債券市場相關(guān)自律管理規(guī)則的行為，同時存在債務(wù)融資工具違約情況，屬于應(yīng)當(dāng)從重或加重處理的情形。

具體來看，泛海控股股份有限公司主要存在未及時披露未能清償?shù)狡趥鶆?wù)事項、股權(quán)質(zhì)押事項和資產(chǎn)被凍結(jié)事項。

福建陽光集團(tuán)有限公司主要存在未按期披露2022年三季度財務(wù)報表等多期財務(wù)信息，以及未及時披露“21福建陽光SCP001”“21福建陽光SCP004”未按期足額兌付事項。

華夏幸福基業(yè)股份有限公司則是因未披露2022年一季度母公司財務(wù)報表，以及未按要求披露違約處置進(jìn)展公告。

根據(jù)銀行間債券市場相關(guān)自律規(guī)定，泛海控股、福建陽光被予以嚴(yán)重警告，并暫停其債務(wù)融資工具相關(guān)業(yè)務(wù)1年，并且，泛海控股的公司信息披露事務(wù)負(fù)責(zé)人、董事會秘書陸洋和福建陽光公司信息披露事務(wù)負(fù)責(zé)人、首席財務(wù)官劉冬平被予以警告；華夏幸福被予以警告，其公司信息披露事務(wù)負(fù)責(zé)人、董事會秘書胡艷麗被予以通報批評。此外，交易商協(xié)會責(zé)令上述3家公司針對本次事件中暴露出的問題進(jìn)行全面深入整改。

暫停債務(wù)融資工具業(yè)務(wù)意味著什么？

自去年11月以來，“三支箭”陸續(xù)射出，房企融資環(huán)境明顯改善。6家房企410億元中期票據(jù)獲集中注冊，也于2月24日宣布。

泛海控股、福建陽光卻因違規(guī)被暫停債務(wù)融資工具相關(guān)業(yè)務(wù)1年，引發(fā)了業(yè)界關(guān)注。

“縱觀整個資本市場，這樣的嚴(yán)厲處罰并不多見。”著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝說。

宋清輝向銀柿財經(jīng)介紹，一般來說，房企債務(wù)融資工具主要有境內(nèi)外市場的公司債券、短期融資券、超短期融資券、中期票據(jù)、綠色票據(jù)、永續(xù)類債券、資產(chǎn)支持類票據(jù)、企業(yè)債券等，或者上述品種的組合。

在中國銀行間市場交易商協(xié)會官網(wǎng)，對債務(wù)融資工具也有詳細(xì)介紹，包括短期、超短期融資券、中期票據(jù)、定向債務(wù)融資工具、資產(chǎn)支持及資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)、資產(chǎn)擔(dān)保債務(wù)融資工具、外國政府類機構(gòu)和國際開發(fā)機構(gòu)債券等基礎(chǔ)產(chǎn)品，以及區(qū)分了特殊用途、特定主體和特別條款和結(jié)構(gòu)的24種專項產(chǎn)品。

顯然，這些都是目前房企常用的融資工具和渠道。

在2019年公布的《銀行間債券市場非金融企業(yè)債務(wù)融資工具自律處分措施操作規(guī)程》中提到，“暫停相關(guān)業(yè)務(wù)，是指在一定期限內(nèi)停止處分對象在交易商協(xié)會辦理相關(guān)業(yè)務(wù)的自律處分措施。”文件中還有進(jìn)一步解釋，發(fā)行人被暫停相關(guān)業(yè)務(wù)的，暫停業(yè)務(wù)期間交易商協(xié)會將停止受理及注冊評議；債務(wù)融資工具獲得注冊，尚未確立債權(quán)債務(wù)關(guān)系的，應(yīng)停止發(fā)行；如債權(quán)債務(wù)關(guān)系已確立，應(yīng)按照交易商協(xié)會相關(guān)規(guī)定和發(fā)行文件約定履行信息披露、還本付息以及其他相應(yīng)義務(wù)。

“暫停1年債務(wù)融資工具相關(guān)業(yè)務(wù)，意味著基本切斷了房企的主要輸血通道與來源，將對其造成巨大沖擊。”中國城市房地產(chǎn)研究院院長謝逸楓表示，甚至有可能影響到新項目的開發(fā)，導(dǎo)致在建項目的逾期交房等等，如果銷售不能及時跟進(jìn)，可能又會出現(xiàn)新的債務(wù)違約。

針對被暫停1年債務(wù)融資工具相關(guān)業(yè)務(wù)對企業(yè)的影響，以及是否還有其他可行的融資工具可用，銀柿財經(jīng)分別向泛海控股和陽光城發(fā)送了采訪函，截至發(fā)稿未獲回復(fù)。

股權(quán)融資和內(nèi)部經(jīng)營融資效果也有限

“泛海控股和福建陽光本身的資金和債務(wù)情況都不容樂觀，亟待融資‘止渴’。”宋清輝說。

2月9日，陽光城發(fā)布公告稱，截至公告發(fā)布日，公司已到期未支付的債務(wù)(包含金融機構(gòu)借款、合作方款項、公開市場相關(guān)產(chǎn)品等)本金合計金額460.18億元；而在違約負(fù)債之外，截至去年三季度，陽光城的總負(fù)債高達(dá)2985億，資產(chǎn)負(fù)債率更是達(dá)到90.5%。

泛海控股2022年三季報數(shù)據(jù)顯示，截至去年9月30日，公司負(fù)債合計969.03億元，資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)89.17%，短期借款121.18億元，一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債347.15億元，賬面現(xiàn)金僅有24億元。

除了千億債務(wù)壓頂，這兩家公司還有訴訟纏身。陽光城相關(guān)法律訴訟783件，案件總金額5.43億元；根據(jù)此前泛海控股的公告，泛海控股及其控股子公司連續(xù)12個月內(nèi)累計訴訟、仲裁涉案金額合計6.9億元。

最新業(yè)績預(yù)告顯示，陽光城2022年全年預(yù)計實現(xiàn)凈利潤為虧損80億元至110億元；泛海控股2022年預(yù)計虧損70億元至100億元，預(yù)計公司2022年度末凈資產(chǎn)為-36億元至-6億元，公司股票交易可能被實施退市風(fēng)險警示及其他風(fēng)險警示。

面對負(fù)債和虧損的雙重壓力，又被限制了融資渠道，泛海控股和陽光城還有“解渴”方法以走出困境嗎？

國金證券研究員周岳在其房地產(chǎn)債專題研究文章中也有介紹，房企融資包括外部籌資融資和內(nèi)部經(jīng)營融資，前者主要分為股權(quán)融資和債權(quán)融資，后者則主要包括銷售回款和供應(yīng)鏈融資（即各項應(yīng)付款）。

因此，對于出險房企還有股權(quán)融資和內(nèi)部經(jīng)營融資等自救方式。

不過，陽光城2月24日收盤價已跌至1.86元/股，泛海控股甚至公告提醒公司股票交易可能被實施退市風(fēng)險警示及其他風(fēng)險警示，股權(quán)融資也已無望。宋清輝表示，對于已出現(xiàn)債務(wù)風(fēng)險房企的這種標(biāo)的，用股權(quán)換取資金，股權(quán)融資會可能會出現(xiàn)無人接盤的窘境。畢竟，大多數(shù)外部資本特別是實力雄厚的國有資本，都不喜歡直接入股房企，因而對房企紓困程度有限。“像泛海控股這樣面臨退市風(fēng)險的，更加不可能再通過股權(quán)融資了。”他說。

謝逸楓向銀柿財經(jīng)稱，暫停債務(wù)融資工具相關(guān)業(yè)務(wù)后，房企還可以通過賣房子獲得銷售回款，或是引進(jìn)相關(guān)的合作第三方，還可以變賣資產(chǎn)、轉(zhuǎn)讓土地項目等來獲得一定的資金來源。