根據天眼查顯示，貴州星力百貨近日增加了一份動產質押融資，登記日期為2020年4月13日，標的是“飛天53%vol 500ml 貴州茅臺酒（帶杯）164404瓶”，存放在貴陽市觀山湖區金華鎮現代產業制造園貴州三匯物流園6號樓2層，融資金額為2.3億元，質押期限為3年，即2020年3月25日至 2023年3月24日。

以單價計算，平均每瓶茅臺酒抵押價值約為1399元，低于貴州茅臺市場指導價1499元/瓶，不過高于茅臺出廠價。以茅臺酒每噸2124瓶計算，質押茅臺約77.4噸。

根據數據推算，這家商超幾乎將從茅臺獲得的一年飛天茅臺配額全部用于質押。星力百貨是貴州茅臺2019年首批新增的三家貴州本地商超、賣場服務商之一，獲批額度為80噸/年。

星力百貨的茅臺抵押貸款被指有“囤貨牟利”或以酒抵押套現嫌疑。星力集團4月24日通過官方微信回應，此筆借款系正常流動資金借款，并非囤貨牟利或以酒抵押套現，集團承諾按合同約定將茅臺酒按零售價投放市場。

該事件的諸多細節備受關注，包括被質押的酒來源，是今年剛從茅臺公司獲批的80噸用于直銷的酒還是之前公司存儲的老酒？白酒能否用來做抵押貸款？星力百貨作為茅臺的直營渠道之一，該筆抵押是否影響到其直銷行為？

該事件也引起當地有關部門的關注，包括貴州市場監管局、貴州茅臺等表示，正在展開調查、核查。記者4月27日致電星力集團，工作人員告訴證券時報·e公司記者，“上級正在處理，會進一步發布相關聲明。”

就在不久前的3月末，貴州茅臺已經對當地一經銷商重拳出擊：貴州白酒交易所還因為向援鄂醫療隊1499元銷售茅臺一事，被貴州茅臺取消了其子公司的茅臺經銷商資格。

16萬瓶酒何來？

本次備受關注的是，該批被質押的酒是否是2020年度從貴州茅臺獲得的最新配額酒。因為茅臺商超渠道必須要對外以1499元/瓶價格銷售，是很多投資者關注的購買茅臺渠道。

對該抵押事件，某酒行老板萬利（應要求化名）稱：“這是一個高手，抵押3年，茅臺酒市場價按業內一年老酒漲100元計算，3年后酒的升值幅度遠高于利息，還有人保管。”

對于星力質押茅臺融資一事，資深白酒業內人士張曉江（應要求化名）告訴證券時報·e公司記者，“沒有可能是之前的酒，都是今年剛發的。”他解釋，“80噸剛好是16萬瓶，發貨日期也是3月份（酒廠發貨而非天眼查所顯示質押日期）。”

不過張曉江也指出，這個和囤酒沒有關系，主要原因在于一次性的付款資金方面。“今年剛好疫情，然后80噸的貨款一次性付清，但賣貨的周期是一年的，對企業來說資金占用較大，有一定資金壓力。”他還指出，“這個錢應該是直接用來付茅臺公司貨款，不是抵押之后套現做別的。”

能夠獲得茅臺招標的商超資格，是十分珍貴的。眾所周知，擁有茅臺酒配額除了意味著一定的利潤外，也意味著極大的吸引客流能力。

從星力集團的聲明中，也可以看出其對該資格的重視，其中專門講到高度重視與茅臺集團的合作，嚴格按照銷售合同進行銷售，并承諾每一瓶茅臺酒在合同約定的銷售時間內以零售價格投放市場。另外，市場上星力百貨4月6日上線的購酒活動仍在進行之中，根據星力名酒預定小程序，到27日下午7點，當天共有165人合計成功購買364瓶飛天茅臺。

不過，貴陽銀行相關人員告訴記者，“已經抵押的怎么可能在賣，肯定不行啊，所有酒已經移送到我們的庫房進行保管。他賣的肯定不是在我們銀行抵押的酒。如果把抵押的東西賣了，我拿什么做擔保啊。”但對于是今年新酒還是老酒，該工作人員并未提及。

深圳某銀行專門做貸款的業務人員看了該筆質押貸款及星力聲明后直言，“這個業務有點奇怪。抵押物肯定是不能賣的，純流動資金貸款一般也不會做三年，一般是一年期。如果我要做這個業務，我要把酒都搬到銀行的倉庫來。”這一行業習慣性表述也與貴陽銀行貸款部人員所提到“酒已移送我們的庫房進行保管”一致。

通過測算，80噸酒以2124瓶/噸計算，精確數量應該為169920瓶，與抵押數量164404瓶之間尚存在一定數額差。近日在一些茅粉及相關媒體報道中，記者也看到星力“會員積分每達到2000分+1499元”認購茅臺一事，雖然每天都在進行，但是數量極其有限，不少星力會員面臨有積分但“搶不到茅臺”的現象。

貴州的“白酒金融”

用酒做抵押進行貸款其實并不是什么新鮮事，特別是在貴州。

對于“白酒抵押貸款”，深圳相關業內人士均直接將該項目指向貴州。深圳某茅臺酒銷售連鎖商店老板告訴證券時報·e公司記者，“深圳沒有，貴州有。”上述深圳銀行貸款從業人員也告訴記者，“深圳沒有，早幾年貴州有很多，不過挺多出事的，現在銀行基本不做類似業務了。”對于“出事”一說，她表示主要是酒的真假難辨。記者也在網上查到一則2013年發生在杭州的消息，“男子用1400箱假茅臺做抵押，到銀行成功貸款2億。”

上述酒行老板萬利告訴記者，“貴州多數銀行都有這個業務（酒抵押貸款），一封壇就可以貸款，是當地政府支持酒企發展的動作，主要是支持上億規模的酒企。”

而在相關公開消息中，白酒相關貸款在貴州確實有著較長的歷史淵源與廣闊市場。貴州相關白酒倉儲質押貸款最早在2011年時已經出現，特別是在茅臺所在地仁懷市，而且是屬于政府支持酒企發展的專項行動，有著相應的政策文件支持。

一份2007年貴州省人民政府關于促進貴州白酒產業又好又快發展的指導意見文件，里邊提到“各級經貿部門要把重點白酒企業列為信用擔保體系的優先扶持對象，鼓勵各級金融機構將支持白酒業作為信貸工作的重要內容”。另外，仁懷市委、市政府在2011年出臺《關于加速推進白酒產業又好又快更好更快發展的決定》，里邊也提到對白酒企業的金融支持：積極引導金融機構調整投向，擴大白酒生產企業抵押、質押物種類和范圍，加大對白酒產業發展的有效信貸投入。成立白酒產業投資公司和基酒價值評估機構，組建3到5家注冊資金1億元以上的融資擔保公司，為白酒產業發展提供投融資服務。

也是在2011年，金融機構在當地（仁懷）推出“白酒倉儲質押貸款、白酒企業擔保（信用）貸款”等貸款業務新品種，其中萬利所提到的“封壇后貸款”為基酒質押貸款，是其中重要一種。“陳年老窖變真金白銀，貴州一酒廠基酒貸款6000萬”等較多歷史新聞也均出現在2011年及之后。

對于該項貸款的背景，當時消息解釋，貴州酒廠林立，且醬香型白酒需要3至5年的基酒存儲期，因而成本較高，資金占用較多。由于缺少有效抵押物、無擔保，貴州酒廠的普遍面臨融資難題。

在一份中誠信國際2018年對貴州仁懷茅臺農村商業股份有限公司（仁懷茅臺農商行）的信用評級報告中，記者也發現了對相關業務的介紹。

其中講到：在對公貸款方面，由于仁懷地區白酒產業發達，該行（仁懷茅臺農商行）公司類客戶主要為酒業及其上下游產業鏈中的小企業。2017年末該行酒類貸款總額達到51.43億元。在貸款產品方面，結合當地經濟特色，不斷創新擔保方式和還款方式，推出基酒抵押貸款，2017年末基酒抵押貸款余額為22.92億元；同時針對白酒企業生產周期及經營特殊性，推出“釀酒樂”產品。此外，該行成立國酒事業部，專注于服務茅臺集團全國經銷商，同時推出“國酒樂”產品，在與茅臺集團開展票據托收業務的基礎上，為茅臺集團及定制酒經銷商提供銀行承兌匯票和流動資金貸款等信貸業務。

不過證券時報·e公司記者從貴陽銀行貸款業務相關人員口中得知，“我們現在是沒有針對酒企業的貸款，如果想爭取貸款，可以用廠房，或者應收賬款，用酒來抵押貸款肯定是不行的。”該工作人員也對星力集團茅臺酒抵押貸款一事解釋：“他們是經過總行特殊審批的，是跟銀監局報備過的，相關部門同意、特批才可以做的。”